Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong PPP được xác định thế nào?

Trong phương án tài chính của dự án đầu tư theo phương thức đối tác công tư (PPP) nói chung và lĩnh vực giáo dục nói riêng, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu là chỉ tiêu quan trọng xác định tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư. Việc tính toán chính xác chỉ tiêu này giúp đảm bảo tính khả thi tài chính, sự cân bằng lợi ích giữa Nhà nước và nhà đầu tư, đồng thời làm cơ sở đánh giá hồ sơ dự thầu. Công ty Luật ACC xin phân tích chi tiết quy định pháp luật về cách xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong dự án PPP qua bài viết dưới đây.

1. Cơ sở pháp lý về chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong dự án PPP giáo dục

Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong các dự án PPP giáo dục hiện nay được điều chỉnh bởi Thông tư 35/2026/TT-BGDĐT do Bộ Giáo dục và Đào tạo ban hành ngày 21/04/2026, kết hợp với các văn bản pháp luật về quản lý tài chính dự án PPP.

• Khái niệm: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu đại diện cho mức lợi nhuận tối thiểu mà nhà đầu tư yêu cầu đạt được khi bỏ vốn chủ sở hữu vào thực hiện dự án PPP.
• Vai trò trong phương án tài chính: Làm cơ sở tính toán chi phí vốn bình quân trọng số (WACC), từ đó xác định các chỉ tiêu tài chính cốt lõi như Giá trị hiện tại ròng tài chính (NPV), Tỷ suất hoàn vốn nội bộ tài chính (IRR) và Thời gian thu hồi vốn.
• Phạm vi áp dụng: Áp dụng bắt buộc đối với công tác lập, thẩm định báo cáo nghiên cứu khả thi và hồ sơ mời thầu lựa chọn nhà đầu tư dự án PPP giáo dục và đào tạo.

2. Công thức và nguyên tắc xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu

Theo quy định tại Điều 3 Thông tư 35/2026/TT-BGDĐT, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu được xác định theo nguyên tắc khung giới hạn biên độ để đảm bảo tính hợp lý tài chính.

• Công thức tổng quát:
  i = i_v + f

• i: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của nhà đầu tư (tính theo %/năm).
• i_v: Mức lãi suất tiền vay huy động vốn cho dự án (hoặc lãi suất trái phiếu Chính phủ/lãi suất tiền gửi tiết kiệm tham chiếu theo quy định).
• f: Tỷ lệ lạm phát chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân 10 năm gần nhất do cơ quan thống kê công bố (tính theo %/năm).

• Khung lợi nhuận vốn chủ sở hữu: Mức lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của nhà đầu tư phải nằm trong khoảng từ mức lãi suất vay huy động (i_v) đến mức chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu tối đa (i = i_v + f).
• Nguyên tắc cập nhật: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu được tính toán tại thời điểm lập phương án tài chính và sẽ được điều chính chính thức theo kết quả đàm phán hợp đồng hoặc kết quả đấu thầu lựa chọn nhà đầu tư.

>>> Xem thêm bài viết: Luật sư tư vấn quy định về điều chỉnh, bổ sung hợp đồng dự án PPP đã ký trước ngày Thông tư có hiệu lực tại đây.

3. Tác động của chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu đến lập phương án tài chính và hợp đồng BOT

Xác định chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu phù hợp có ý nghĩa quyết định đối với sự thành bại và tính ổn định của dự án PPP giáo dục.

• Ảnh hưởng đến giá/phí dịch vụ công: Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu càng cao thì mức giá/phí dịch vụ hoặc mức trợ cấp/thanh toán từ ngân sách nhà nước (đối với hợp đồng BTL, BLT) càng tăng để đảm bảo phương án tài chính hoàn vốn cho nhà đầu tư.
• Yếu tố cạnh tranh trong đấu thầu: Trong hồ sơ dự thầu, nhà đầu tư đưa ra mức lợi nhuận vốn chủ sở hữu hợp lý hơn sẽ giúp giảm chi phí dịch vụ, tạo lợi thế lớn khi đánh giá tiêu chuẩn tài chính – thương mại theo quy định tại Nghị định 243/2025/NĐ-CP và Thông tư 98/2025/TT-BTC.
• Chương trình khấu hao và phân bổ dòng tiền: Việc tính toán chi phí vốn chủ sở hữu gắn liền với phương án khấu hao tài sản hạ tầng theo Thông tư 23/2023/TT-BTC và các phụ lục hợp đồng mẫu (như mẫu hợp đồng BOT tại Phụ lục III Thông tư 35/2026/TT-BGDĐT).

>>> Xem thêm bài viết: Cách xử lý HSMT đã phê duyệt nhưng chưa phát hành tại đây.

4. Các yếu tố ảnh hưởng và rủi ro cần lưu ý khi xác định chi phí vốn chủ sở hữu

Nhiều biến số thị trường và pháp lý có thể làm thay đổi bản chất của chỉ tiêu chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu trong suốt vòng đời dự án:

• Biến động lãi suất thị trường (i_v): Mức lãi suất cho vay thương mại của các ngân hàng tài trợ vốn biến động sẽ trực tiếp tác động làm thay đổi trần lợi nhuận vốn chủ sở hữu.
• Lạm phát dài hạn (f): Việc lấy chỉ số CPI bình quân 10 năm giúp ổn định kỳ vọng lạm phát, tránh biến động ngắn hạn ảnh hưởng tiêu cực đến phương án tài chính.
• Thời gian chuẩn bị dự án kéo dài: Nếu thời gian phê duyệt và phát hành hồ sơ mời thầu kéo dài, các chỉ số lãi suất và CPI có thể thay đổi, dẫn đến phải chỉnh sửa lại toàn bộ phương án tài chính trước khi phát hành.

Công ty Luật ACC tự hào là đơn vị uy tín cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư PPP giáo dục toàn diện: hỗ trợ lập báo cáo khả thi, xây dựng mô hình tài chính, tính toán chi phí vốn chủ sở hữu, rà soát hồ sơ mời thầu và hỗ trợ đàm phán hợp đồng PPP. Quý khách hàng vui lòng liên hệ trực tiếp với Công ty Luật ACC để nhận được tư vấn chuyên sâu từ đội ngũ luật sư và chuyên gia!